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事件： 国度统计局12月9日公布的数据骄慢，11月CPI同比0.2%，预期0.5%，前值0.3；环比下落0.6%。中枢CPI连接回升，同比高涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI同比下落2.5%，预期-2.8%，前值-2.9%，环比上升0.1%。 不雅点： 一、食物价钱超季节性回落，负担举座通胀下行。11月份，食物价钱同比高涨1.0%，涨幅比上月回落1.9个百分点，低于近十年同期平均水平，是本月CPI下落的主要身分。三季度极点天气出现频率较高，导致鲜菜、鲜果供应偏紧，从而导致价钱涨幅流畅多月高于季节性。11月我国平均气温为1961年以来历史同期最高，跟着天气改善，冷空气经由偏少，短期身分影响褪去，利于水灵食物出产储运，食物中水灵食物价钱大多超季节性下落，鲜菜、鲜果和水家具价钱诀别下落13.2%、3.0%和1.3%。生猪四季度供需进入双旺周期，同期天气身分也有所相沿，价钱回落3.4%，后市举座供需略偏松，价钱或延续下行。后续巨额食物供应端或愈加实足，但跟着春节周边，需求端也将豪装，举座食物项价钱同比增速料小幅波动。 二、旅游淡季使得文旅价钱依期回落。本月非食物价钱环比由上月抓平转为下落0.1%。其中受国庆假期效应消退等身分影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价钱诀别季节性下落8.6%、7.3%和5.6%。而受外洋油价下行影响，本月国内汽油价钱也随之回落。中枢CPI同比升至0.3%，从侧面反馈出负担主要来自于食物和能源项。内需不及特征明显，策略规章有待加深。后续来看，通胀水平仍受有用需求端制约，回暖能源不及，短期内CPI同比增速料回落。 三、外洋巨额商品价钱影响抓续。11月PPI同比降幅收窄0.4个百分点，其中出产尊府价钱下落2.9%，抓平于上月；生涯尊府价钱下落1.4%，降幅收窄0.2个百分点。一系列存量策略和增量策略规章抓续泄漏，房地产、基建名目加速鼓舞，钢材、水泥需求骄慢收复迹象，增速止跌回升。受部分非电行业用煤及朔方地区供暖用煤需求增多影响，燃气出产和供应业价钱抓续回升。而生涯尊府价钱下落主要因为外洋经济环境偏弱、国内企业促销作为等身分，巨额装备制造业价钱下落。四季度供暖需求依旧较高，PPI增速料低位波动，但从中永眺望，方位化债增量财政策略淡雅出台，政府料将更多财政资源进入到基建名目中，策略预期料带动洽商工业品价钱回升。 图 1 中枢通胀小幅回升 
图 2 CPI环比季节性回落 
图 3 天气好转使得食物价钱下行 三级片在线播放
图 4 能繁母猪存栏量 
尊府着手：Mysteel，瑞达期货（002961）询查所 图 5 蔬菜价钱显赫回落（中国寿光指数） 
图 6 外洋油价颠簸下行，带动国内原油回落 
图 7 PPI环比改善 
图 8 出产、生涯尊府剪刀差变化小 
图 9 PPI分行业同比 
图 10 PPI分行业环比 
图 11 CPI、PPI剪刀差低位开动  鑫系列第二季
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